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何伟华 内地政策和资金流入带来机会

所属栏目: 博览模型 时间:2020-06-17 浏览:992
何伟华 内地政策和资金流入带来机会

香港股票市场在5天长假过后大幅上涨,中国内地的政策激励,以及中国的资金流入是主要驱动因素。近期中国放宽了抵押贷款政策以支撑房地产市场,并在疲弱的宏观数据公布后放鬆了货币政策,财政部还公布了一项地方债务置换计划,以减轻地方政府偿债负担。我们认为数据显示大批资金流入香港股市﹕1)4月9日香港股市的成交量创历史新高2915亿港元;2)沪港通南向交易(内地进入香港)每日配额在4月8日及9日全数用尽,这是沪港通于2014年11月正式开通后首次用尽每日配额;3)港元走强,触动金管局在港元升至强方兑换保证水平7.75时进场注资。

我们认为短期内MSCI香港以及MSCI中国指数仍有上升潜力。这两个指数的估值未过高,目前MSCI香港指数的12个月预期本益比在17倍,稍高于5年历史平均值;MSCI中国指数的本益比为12倍,也稍高于历史平均值。MSCI亚洲(日本除外)也有同样的情况,所以我们认为港股只是追回外围股市过去的升幅。近期财报季过后,MSCI中国指数的2015年平均盈利预估被下调约180个基点至5.5%。然而,短期内盈利预期再度被大幅调降的可能性不大,因为市场将主要关注稳增长措施是否奏效,而不仅仅是持续的货币宽鬆。近期中国推出放鬆银根新政,而市场仍在等待更多稳增长措施成效的详情。

推动资金进入香港市场的一个具有里程碑意义的政策是,中国证监会于3月27日宣布将允许中国内地公募基金透过沪港通计划来投资香港股票。此前,内地基金只能通过由监管机构发放配额的合格境内机构投资者(QDII)计划投资海外市场。在资金流入以及政策支持下,我们认为在香港上市的中国股票,以及香港本地股票有6大主题投资机会。我们青睐基本面扎实、估值具吸引力,并且将受益于资金流入香港以及内地政策发展的个股,包括大幅折价的H股(沪港通南向交易的受益者)、中小型股票(受益于内地散户投资者的投资风格)、「互联网+」(政策受益者)、中国的全球雄心(「一带一路」以及中国「走出去」策略的赢家)、国有企业改革(政策受益者)和惠及香港本地企业的溢散效应。

主题1:大幅折价的H股

总体而言,虽然港股最近大幅攀升,当前在两地上市的A股估值较其H股仍高出20%。某些基本面强健的优质H股的股价表现仍落后。H股中金融股的估值合理。近期中国政府提出的地方债务置换机制以及最新推出的刺激房地产市场措施应有助于纾缓对金融体系风险的担忧。中资银行将获得支撑,因这些措施可减轻对银行贷款组合的疑虑。保险一直是我们最看好的行业,因该行业处于周期性上升阶段,估值有提升潜力,且得到政府政策的支持,保险业营收增长亮丽,按年增幅超过15%。

主题2:中小型股票

在中小型市值股票中,有一些优质又有业绩支持的股票,符合我们这项主题。随着国有企业改革将在今年展开,政府和民间都持有股份的股权架构以及资产重组将是改革的主要题材。受惠于「一带一路」政策的机械设备工程公司也值得留意。此外,电子商务快速增长,亦为物流相关个股带来机会。

主题3:「互联网+」

「互联网+」是全国人大会议强调的另一个行业发展计划,旨在将移动网路、云端计算、大数据和物联网与现代製造业进行整合,帮助发展新产业。该计划将推动中国电子商务、产业联网、网路金融等,引导网路龙头企业进行海外拓展。中国政府还成立了一个400亿元人民币的创投基金,用于鼓励产业创新。这将有利于中国全体资讯产业,特别是网路公司。我们看好中国IT行业的长期增长趋势,并偏好具有领先生态系统和创造营收能力的大型市值股票。

主题4:中国的全球雄心

我们的新投资主题「中国的全球雄心」聚焦海外增长潜力高的个股,他们同时受益于﹕1)中国对外投资;2)中国政府最新的「走出去」策略(即「一带一路」);3)跨境商务活动增长。我们偏好的股票在科技、品牌和知识技术拥有强大的竞争力,并能在2014至2016年间缴出盈利增长16%的成绩单,是MSCI中国指数平均水準的两倍多。而这些股票估值仍低于不计入金融股的MSCI中国指数,这令其未来有估值重调整的机会。

主题5:国企改革

国有企业改革仍是全国人大会议政府工作报告中的要点。我们预计有关国企改革的细节即将公布,重点将是通过整合以提高效率、推出适当的激励机制等。一直以来行业整合都非易事,我们认为广义的整合应该包括资产重组以提高国企效率,以及鬆绑私人部门参与国有企业的限制等等。如果整合能够得以妥善实施,尤其是在钢铁、基础原材料等产能过剩的行业,将有利于解决从环保到产能过剩等一系列问题。对于管理层激励机制,我们认为其目标在于鼓励管理层优化成本结构和/或提升盈利水準。

主题6:对香港本地的溢散效应

随着港交所和澳门博彩股等高贝他值(high-beta)个股本周以来强劲走高,我们认为流动性也将有利于香港中小型股,以及在香港上市、为中国人所熟悉的区域/全球品牌及蓝筹。我们偏好于海外营收能受惠于已开发市场需求转强的个股。另外,盈利具有增长潜力以及中国散户投资者所熟悉的品牌,也为我们所看好。

我们仍预期香港地产股表现将逊于大市,原因是﹕1)我们预期2015年香港房价将下跌,鑒于升息、供给增加、负担能力恶化以及来自中国需求减缓等因素;2)香港以外的投资机会转佳,如同本报告中所提及;3)中国内地游客来港消费支出下降,这是受到美元强劲升值、抗议「水货客」活动以及中国料对赴港自由行签证有所限制所影响。

 


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